為什麼說現在投資FANG股票會鑄成大錯?

2020-04-02 10:48:30  阅读 130103 次 评论 0 条

“需要強調的是,FANG股票的大部分增長是由於‘估值擴張’,而不是公司的基礎業務。”

一家市值130億美元的投資公司的投資組合經理表示,Facebook、蘋果、Netflix和穀歌(合稱FANG)等高增長科技巨頭股票近年來提振了市場,但它們飆升的估值導致投資者忽視了這些業務的成本和風險。

“如今投資FANG股票,就好比急速過彎的時候踩治ؖ,同時還欣賞著後視鏡裏的風景——人們過җ注過去的業績和增長了。” Ariel Investments全球集中戰略高級副總裁兼聯合投資經理Micky Jagirdar說。

Jagirdar說,這些巨頭股票對整個市場的影響不成比例,圍繞它們的炒作使得不少投資者對為FANG的估值而癲狂。

他指出,盡管這些大型科技公司近年來的收入增長令人矚目,但並沒有轉化為自由現金流量的增長或良好的股息收益率。Jagirdar說,按照傳統,投資者會專注於每股收益或市盈率,因此他們缺少資本支出等重要指標。這些指標能夠表明,增長是以成本為代價的。

在已經被高估的股票市場中,FANG股票的價ҫ溢價交易(這四家公司的平均市盈率為64倍,而標準普爾500的市盈率為22倍),這些科技巨頭顯然需要更高的支出來保持增長勢頭。

需要強調的是,FANG股票的增長,很大程度上是“估值擴張”所導致的,而不是公司的基礎業務——這也是為什麼自由現金流與強勁的收入增長相比“極其微不足道”的另一個原因。換句話說,這些公司的支出越來越多,以跟上更高的收入預期。

這些大型科技公司要實現如此高的收入增長水平,需要多大的資本投資規模?Jagirdar表示,總的來說,大多數投資者對這個問題的認識是不足的。

Jagirdar指出,Facebook的主要業務是廣告,但這項業務還沒有經曆過經濟低迷時期的考驗。隨著Facebook的核心平㖋始碰壁,該公司一直在尋求獲客,並通過旗下的Instagram,Messenger和WhatsApp之類的應用程序獲利。

由於缺乏公開信息,目前尚不清楚Facebook能夠通過Instagram獲利多少。他表示,Facebook也還沒有弄清楚要怎Ҁ過WhatsApp來賺錢,從回報情況來看,這個應用在現階段也被認為是一個“差勁”的投資。

Jagirdar說,近年來蘋果服務類的產品不斷增長,達到目前收入的近20%,但在那段時期,盡管“服務的整體前提是要比iPhone銷售更好的利潤率”,營業利潤率卻下降了。

隨著蘋果在中國大肆宣揚其增長前景,新款iPhone的價格實際上已經比一年前便宜了,這抵消了一些樂觀情緒。

Jagirdar指出,蘋果也正在迅速失去其服務優勢,因為AppStore、Apple Music和Apple TV+等產品不再是蘋果獨有的,而是臨著大量的競爭。

隨著流媒體大戰的持續升溫,Netflix必須大幅增加其支出,以生產更多的原創內容,來抵禦競爭對手。

為了實現自2016年以來127%的收入增長,Netflix不得不將同期的自由現金流消耗增加了兩倍。

在Jagirdar看來,Netflix已經滲透到大多數ҁ市場,但對新興市場在訂閱服務上的消û欲望,這家公司有些低估了。“以用戶為主導的收入在控製著投資者的心態,Netflix正是這種情況的典型案例——它阻礙了人們對虧損不斷增加的認知,以實現一種被稱為'Netflix&chill'的沉迷。”

與Facebook一樣,Google也是一家廣告主導型的企業。但根據Jagirdar的說法,ҁ市場用戶增長帶來的貨幣化已經不像五年前那樣了。

舉個例子:對Google來說,YouTube是一筆非Ů成功的收購,它在印度的增長前景最為廣闊。但同樣也是在印度,那些比較貧窮的消û者花在廣告上的錢更少。

與Netflix一樣,Google也意識到,必須在增長和利潤之間做出選擇,但不能兩者兼而有之。他們隨後不得不依靠並購以及增加的資本支出來維持其高增長水平。但由於流量獲取成本超過了收入增長,因此Google的利潤率已從六年前的30%以上降至22%。

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